深陷幼儿园虐童事件数日之久、经历股价大起大落的红黄,发布了2017年Q3财报

财报数据显示,红黄蓝第三季度业绩“光彩夺目”,第三季度营收3740万美元,去年同期营收为2690万美元,同比增长39.03%;毛利从上年同期的450万美元增至900万美元,翻了一番;调整后净利润为380万美元,同比增加72.7%。

或许这正印证了此前对于幼教资产扩张的的猜想:借助上市后的资金和资源优势、红黄蓝运行的“直营+加”形式,相比之前能更加快速拓张,随之带来的是营收的大幅度增长。 

一、Q3毛利润达900万美元,比去年同期翻了一番

红黄发布的截至2017年9月30日止季度未经审计的财务业绩显示:

  • 报告期内,净营收为3740万美元,较2016年同期2690万美元增长03%

其中服务收入为3190万美元,去年同期为2360万美元;产品收入为550万美元,去年同期为330万美元,主要是由于通过公司的特许经营网络销售的商品数量增加

  • 毛利润900万美元,较2016年同期的450万美元增长100%;
  • 归属普通股股东的净收入为160万美元,归属于普通股股东的调整后净收入为380万美元,较2016年同期的220万美元增长72%;
  • 经营活动产生的现金为1930万美元,比上年同期1180万美元增长了56%。
  • 直营幼儿园入学人数为21413人,特许经营亲子园和幼儿园的数量分别为910间和209

 

2017前三季度的财务业绩显示:

  • 净营收为017亿美元,较去年同期的7610万美元增长33.64%;其中服务收入为8810万美元,去年同期为6690万美元;产品收入为1360万美元,去年同期为910万美元,主要是由于通过特许经营网络销售的商品数量增加
  • 净利为2200万美元,较去年同期的1450万美元增长72%;
  • 归属普通股东的净收入从上年同期的640万美元增至690万美元;调整后净收入从上年同期的640万美元增至930万美元。
  • 经营活动所得现金为4010万美元,较去年同期的3020万美元增长78%。

二、加盟业继续增长

报告期内,红黄蓝直营幼儿园入学人数为21413人,特许经营亲子园和幼儿园的数量分别为910间和209间。对比招股书披露的截止今年6月30日数据,直营幼儿园学生人数增加950人,特许经营的亲子园和幼儿园分别增加65个和34个,加盟业务仍是幼儿园和亲子园数量增加的主要推动力

(红黄蓝招股书披露的2014、2015、2016至2017上半年直营幼儿园和亲子园数据)

(红黄蓝招股书披露的2014、2015、2016至2017上半年加盟幼儿园和亲子园数据)

三、直营业务成本将继续升高

不过,在Q3财报中,并未披露详细的加盟和直营业务收入。鲸媒体引用红黄蓝招股书披露的直营及加盟幼儿园学费收入,截止2017年6月30日,红黄蓝幼儿园及亲子园营收4805.4万美元,占总营收比例为74.7%;加盟费用营收624.5万美元,占总营收比例的9.7%,70%以上还是依靠学费带来的收入,直营幼儿园及亲子园的学费收入比加盟亲子园和幼儿园加盟费收入多出7倍以上

鲸媒体根据此前红黄蓝招股书披露数据,推算出红黄蓝直营幼儿园生均学费收入:2014、2015、2016年,红黄蓝直营幼儿园学费收入分别为4360万美元、5700万美元、7320万美元,直营幼儿园注册学员分别为10595、13753、17900人,由此可以得出红黄蓝直营幼儿园生均贡献营收分别为(以美元对人民币汇率6.5计算)26748元、26940元、26581元,每生年均收费在27000左右,平均每月收费超过2000元。据北京商报报道,本次事发的新天地红黄蓝幼儿园国际班收费4600/月,普通班3000/月,然招股书中并未涉及到国际班,国际班从何而来?

截止2017年6月30日,红黄蓝直营幼儿园的学生注册数量为20463人,与之对应的教师数量为2942人,可得出学生与老师的比例为7:1。根据2013年教育部印发的《幼儿园教职工配备标准(暂行)》全日制幼儿园的教职工与幼儿的比例需达1:5至1:7,红黄蓝师生比例显然已经接近幼儿园教职工配备标准下限

在教师工资和福利方面,以2016年全年计算,2016年教职工全年工资及福利支出为2006.7万美元,对应其2603名教师工人数,每人年均薪水为(以美元对人民币汇率6.5计算)5万元,月均薪水约为4.2千元。根据北京当地的五险一金缴纳额度计算,红黄蓝教职员工月平均工资不到3千元

然而,本次红黄蓝在其Q3财报中指出,第三季度营业成本为2840万美元,去年同期为2240万美元;前3季度营业成本为7970万美元,去年同期为6160万美元,主要原因是直营幼儿园和亲子园的员工薪酬有所增加,对专营服务和监督小组的补偿有所增加。

教师比例接近幼儿园教职工配备标准下限,教师月均薪水处于低端水平,那么财报中所说的直营幼儿园和亲子园的员工薪酬有所增加,是否真的增加?

可以预见的是,虐童事件发生后,红黄蓝的用工成本可能继续增长,直营业务的营业成本也将继续增加。

由于红黄蓝旗下幼儿园虐童事件曝光在11月份,因此第三季度业绩未受影响,业绩依然亮眼,放眼第四季度营收及净利未必会受虐童事件的影响而减少,主要原因在于中高端幼教资产过于稀少

三鹿“毒奶粉”事件过后国内家长大可寻找海外渠道购买奶粉,但幼儿园资源、尤其是中高端幼儿园资源的匮乏让家长未必能在短时间内寻找合适下家,公立幼儿园数量不足且难进、私立幼儿园不准放开,让家长们陷入了“不上红黄蓝,我还能去哪上幼儿园”的无奈中。

如果继续拔高幼教市场的准入,对于红黄蓝来说不仅减少了同业竞争对手还增加了生源,虐童事件的发生并未对其经营业绩造成影响。

从长远来看,红黄蓝后续营收、净利润是否能一直继续保持增长,我们不得而知。

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